調(diào)研公司：通威股份（600438）

調(diào)研時(shí)間：2023年03月15日15：00-16：00

　一、公司概況

“光伏+農(nóng)業(yè)”雙主業(yè)，光伏硅料和電池片收入占比合計(jì)62.5%。公司成立之初主營(yíng)水產(chǎn)飼料、畜禽飼料等農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)，2016年通過(guò)資產(chǎn)重組將光伏硅料、電池片電站業(yè)務(wù)注入上市公司，形成“光伏+農(nóng)業(yè)”的雙主業(yè)布局。此后光伏業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，2021年光伏硅料/電池組件/農(nóng)業(yè)三個(gè)主要業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比分別為26.8%/35.7%/35.2%，毛利率分別為66.7%/8.8%/9.5%。今年上半年光伏業(yè)務(wù)利潤(rùn)占比已高達(dá)93%。

二、調(diào)研內(nèi)容

　1、從公開信息上顯示，貴公司是光伏和飼料的雙龍頭，不知道這個(gè)信息是否屬實(shí)？

回復(fù)：公司多晶硅年化產(chǎn)能有23萬(wàn)噸，產(chǎn)能規(guī)模在目前這個(gè)節(jié)點(diǎn)是全球第一。在電池這塊連續(xù)5年出口第一，這是有第三方機(jī)構(gòu)核實(shí)過(guò)的。這些方面公司是有管理、技術(shù)上的核心優(yōu)勢(shì)。飼料這塊我們主要以水產(chǎn)飼料為主，在全國(guó)飼料行業(yè)是前三的位置。

　2、目前公司硅料、電池自用率占多少？

回復(fù)：目前公司的硅料有對(duì)外銷售，電池也有部分。這兩者自用率是隨著銷售和公司的產(chǎn)能而變化的。

3、從財(cái)報(bào)上顯示，公司光伏這塊的毛利率占到公司整體的80%甚至90%，那今后會(huì)不會(huì)繼續(xù)保持這種趨勢(shì)？

回復(fù)：這個(gè)要根據(jù)國(guó)家的政策和公司的經(jīng)營(yíng)策略而定，但至少目前會(huì)保持這種趨勢(shì)。

　4、公司近兩年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的最主要的原因是什么？

回復(fù)：最主要的原因還是整個(gè)光伏行業(yè)的快速增長(zhǎng)，公司作為行業(yè)龍頭，受益匪淺。

　5、公司目前最核心的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是哪些？

回復(fù)：競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)實(shí)際在年報(bào)里有做過(guò)闡述，無(wú)論從技術(shù)、規(guī)模、品牌、戰(zhàn)略規(guī)劃，以及公司的管理文化，都是公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　6、根據(jù)公告，公司樂(lè)山和內(nèi)蒙基地的產(chǎn)能明年會(huì)得到釋放，不知道明年會(huì)不會(huì)按時(shí)釋放？

回復(fù)：這個(gè)還是要根據(jù)當(dāng)時(shí)的實(shí)際情況而定，目前還沒(méi)有開工，具體進(jìn)度還是要看行業(yè)的需求狀況，當(dāng)公司所有產(chǎn)能都建成后，公司的產(chǎn)能會(huì)達(dá)到87萬(wàn)噸。

　7、根據(jù)公告公司樂(lè)山項(xiàng)目第一期和第二期項(xiàng)目會(huì)共用一些設(shè)備，這樣算下來(lái)公司在樂(lè)山項(xiàng)目的最低成本會(huì)降到5萬(wàn)元/噸，那公司總成本是多少、比同行低多少？

回復(fù)：公司目前最低能做到5萬(wàn)元/噸的成本，但是總成本會(huì)根據(jù)上游硅料、電力、人工和公司的產(chǎn)能等出現(xiàn)變化，至于同行的成本，上市公司有些會(huì)公布，沒(méi)有上市的公司不會(huì)公布。

　8、對(duì)于今年多晶硅的產(chǎn)能情況，很多人預(yù)判會(huì)出現(xiàn)過(guò)剩的趨勢(shì)，請(qǐng)問(wèn)您有什么看法？對(duì)于價(jià)格方面會(huì)不會(huì)有下降的趨勢(shì)？

回復(fù)：從多晶硅的供給上確實(shí)有這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，但從多晶硅的需求上看依然強(qiáng)勁，去年依然達(dá)到了35%的增速。多晶硅的生產(chǎn)和擴(kuò)產(chǎn)的周期是比較長(zhǎng)的，中間會(huì)面臨很多的不確定性，所以說(shuō)馬上面臨很大的過(guò)剩的可能性也是不現(xiàn)實(shí)的。

至于價(jià)格方面出現(xiàn)下跌的趨勢(shì)也完全有可能，畢竟多晶硅目前有這么高的毛利率，放在任何一個(gè)行業(yè)有這么高的毛利率都不是正常的，肯定也會(huì)面臨競(jìng)爭(zhēng)的。不過(guò)我們公司在技術(shù)、規(guī)模、品牌、戰(zhàn)略規(guī)劃，以及公司的管理文化上都有一定的優(yōu)勢(shì)，所以不管什么樣的行情我們都能從容去面對(duì)。行情好時(shí)我們賺取超額利潤(rùn)，行情差的時(shí)候我們依然比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手活得更好。在晶硅的技術(shù)路線上看，目前出現(xiàn)大的變化的可能性也不大。所以歸納以上三點(diǎn)，公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下跌的可能性也不大。

　9、公司目前電池這塊的市占率大概有多少？競(jìng)爭(zhēng)力怎樣？

回復(fù)：21年的情況看市占率大概在10—16%這個(gè)區(qū)間，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)當(dāng)然還是成本這塊。

　10、目前顯示公司的出口業(yè)務(wù)占總業(yè)務(wù)的12.6%左右，那公司有沒(méi)有考慮加大出口業(yè)務(wù)的計(jì)劃？

回復(fù)：當(dāng)然有這方面的計(jì)劃，不過(guò)從產(chǎn)業(yè)鏈的角度看光伏產(chǎn)業(yè)的主要力量還是在中國(guó)，國(guó)外企業(yè)無(wú)論從技術(shù)、規(guī)模和需求上都比國(guó)內(nèi)要弱得多，所以公司的主戰(zhàn)場(chǎng)還是在國(guó)內(nèi)。

11、公司2022年固定資產(chǎn)減值和損失主要來(lái)自哪方面？未來(lái)會(huì)不會(huì)繼續(xù)計(jì)提？

回復(fù)：主要來(lái)自電池這塊，在多晶硅和電站這塊也有所計(jì)提。未來(lái)這個(gè)計(jì)提面臨非常大的不確定性，具體以公告為準(zhǔn)。

　12、公司目前產(chǎn)能面臨擴(kuò)產(chǎn)，價(jià)格也面臨下降的風(fēng)險(xiǎn)，那公司有采取哪些措施來(lái)面臨業(yè)績(jī)下降的風(fēng)險(xiǎn)？

回復(fù)：量方面我們從公告的情況看目前增長(zhǎng)是比較快的，但價(jià)格下降會(huì)有多少，下降到多少，都是面臨非常大的不確定性。所以這塊無(wú)法去評(píng)估的。

三、調(diào)研總結(jié)

公司是高純晶硅及太陽(yáng)能電池的全球龍頭。其最核心的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)其實(shí)就是“極致成本”。“降本增效”是所有企業(yè)追求的永遠(yuǎn)主題，無(wú)論任何時(shí)候，“極致成本”都是優(yōu)勢(shì)企業(yè)最核心最重要的競(jìng)爭(zhēng)籌碼。只要企業(yè)能將“成本”做到極致，就必然成為產(chǎn)業(yè)“王者”。

公司去年因產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升從而使業(yè)績(jī)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，但未來(lái)隨著行業(yè)新增產(chǎn)能的釋放，供需矛盾將顯著緩和，因此今年價(jià)格將大概率下行，同時(shí)由于利潤(rùn)占比最大的高純晶硅大額新增產(chǎn)能將于明年釋放，即今年的產(chǎn)能擴(kuò)張短期將很大程度難以彌補(bǔ)價(jià)格下行造成對(duì)業(yè)績(jī)的負(fù)面影響，因此今年業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)計(jì)顯著下滑基本已成定局。不過(guò)隨著新增產(chǎn)能的投產(chǎn)，2024年公司有望再度實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。階段性的“盛極必衰”其實(shí)就是公司基本面與技術(shù)面出現(xiàn)嚴(yán)重背離的根本原因。

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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