華海清科(688120)

事件：公司發(fā)布2022年報(bào)和2023年一季報(bào)。

CMP設(shè)備&配套服務(wù)、晶圓再生同時(shí)放量，收入端延續(xù)高速增長

(資料圖片僅供參考)

2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.49億元，同比+104.86%；其中Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.15億元，同比+97.46%，符合先前業(yè)績預(yù)告指引，分業(yè)務(wù)看：1）CMP設(shè)備：2022年實(shí)現(xiàn)收入14.32億元，同比+106.24%，占營收比重達(dá)86.77%，是公司收入增長最大驅(qū)動(dòng)力。2）其他：關(guān)鍵耗材與維保服務(wù)、晶圓再生等業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.18億元，同比+96.22%。一方面，隨著公司CMP設(shè)備保有量的不斷攀升，耗材、維保業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)快速放量；另一方面晶圓再生也貢獻(xiàn)了一定收入。

2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營收6.16億元，同比+76.87%，環(huán)比+19.54%，略超我們預(yù)期，核心在于CMP設(shè)備在手訂單充足，陸續(xù)確認(rèn)收入，疊加配套服務(wù)&晶圓再生等業(yè)務(wù)同樣實(shí)現(xiàn)快速增長。2022公司新簽訂單35.71億元（不含Demo），創(chuàng)歷史新高。截至2023Q1末，公司存貨和合同負(fù)債分別為23.05和13.24億元，在手訂單充足，將保障2023年延續(xù)高速增長。

毛利率提升疊加費(fèi)用率下降，盈利水平不斷提升

2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.02億元，同比+152.98%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.80億元，同比+233.36%，2022年公司歸母凈利率和扣非歸母凈利率分別為30.42%和23.04%，分別同比+5.79pct和+8.88pct，盈利水平明顯提升。1）毛利端：2022年公司銷售毛利率為47.72%，同比+2.99pct，其中CMP設(shè)備和其他業(yè)務(wù)毛利率分別為47.65%、48.22%，分別同比+4.87pct、-8.71pct，CMP設(shè)備毛利率提升我們推測(cè)主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化&規(guī)模化降本，其他業(yè)務(wù)毛利率下降主要系晶圓再生放量且毛利率低于耗材維保服務(wù)業(yè)務(wù)，由此可見公司整體毛利率提升主要系收入占比較高的CMP設(shè)備毛利率提升所致。2）費(fèi)用端：2022年公司期間費(fèi)用率24.63%，同比-5.99pct，其中銷售、管理、財(cái)務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率分別同比-2.23pct、-2.27pct、-0.45pct、-1.03pct，主要系規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。

2023Q1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.93億元，同比+112.49%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.67億元，同比+114.46%，利潤端同樣超我們預(yù)期，2023Q1歸母凈利率和扣非歸母凈利率分別為31.46%和27.12%，分別同比+5.27pct和+4.75pct，盈利水平進(jìn)一步提升。2023Q1公司銷售毛利率為46.66%，同比-0.67pct，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化；2023Q1公司期間費(fèi)用率為18.70%，同比-1.87pct，主要系規(guī)模效應(yīng)。此外，我們注意到2023Q1軟件增值稅即征即退退稅3086萬元，一定程度上增厚了當(dāng)期利潤。

立足CMP設(shè)備不斷完善產(chǎn)品線，公司成長空間持續(xù)打開

公司在穩(wěn)固CMP設(shè)備龍頭地位的同時(shí)，不斷豐富半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)品線，并積極拓展后服務(wù)&晶圓再生業(yè)務(wù)，成長空間一步步打開。1）CMP設(shè)備：在邏輯芯片、DRAM存儲(chǔ)芯片、3DNAND存儲(chǔ)芯片等領(lǐng)域的成熟制程均完成了90%以上CMP工藝類型和工藝數(shù)量的覆蓋度，部分關(guān)鍵CMP工藝類型成為工藝基準(zhǔn)（Baseline）機(jī)臺(tái)，同時(shí)，公司積極開拓先進(jìn)封裝、大硅片、化合物半導(dǎo)體等市場(chǎng)，并推出相關(guān)產(chǎn)品，市場(chǎng)空間持續(xù)拓寬；2）減薄設(shè)備：Versatile-GP300減薄拋光一體機(jī)，滿足3DIC對(duì)超精密磨削、CMP及清洗的一體化工藝需求，在客戶端驗(yàn)證順利，預(yù)計(jì)2023年內(nèi)實(shí)現(xiàn)小批量出貨。同時(shí)，針對(duì)封裝領(lǐng)域的12英寸超精密減薄機(jī)，成功突破了超薄晶圓加工等技術(shù)難題，計(jì)劃于2023年發(fā)往客戶端進(jìn)行驗(yàn)證；3）清洗、膜厚量測(cè)等設(shè)備：自主研發(fā)的清洗設(shè)備已批量用于公司晶圓再生生產(chǎn)，預(yù)計(jì)2023年推向相關(guān)細(xì)分市場(chǎng)。FTM-M300DA金屬薄膜厚度測(cè)量設(shè)備已實(shí)現(xiàn)小批量出貨，已在高端制程完成部分工藝驗(yàn)證。用于濕法工藝設(shè)備中研磨液、清洗液等化學(xué)品供應(yīng)的HSDS/HCDS供液系統(tǒng)設(shè)備已獲得批量采購；4）后服務(wù)：隨著公司CMP設(shè)備保有量的不斷攀升，耗材零部件、7區(qū)拋光頭維保服務(wù)等業(yè)務(wù)量也會(huì)相應(yīng)提升，關(guān)鍵耗材維保及技術(shù)服務(wù)將成為公司新的利潤增長點(diǎn)；5）晶圓再生：晶圓再生業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)雙線運(yùn)行，大幅提高了再生工藝水平和客戶供應(yīng)能力，2022年末產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到8萬片/月，獲得多家大生產(chǎn)線批量訂單并實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定供貨，有望持續(xù)放量。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司盈利水平提升，我們調(diào)整公司2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測(cè)分別為8.16和10.93億元（原值7.84和10.65億元），并預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤為14.51億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為52、39和29倍?；诠据^高的成長性，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游資本開支下滑、美國制裁影響、新品產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期。

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