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投資事件

公司發(fā)布2022 年年度報告和2023 年一季度報告，2022 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.69 億元，同比下滑47.96%；歸母凈利潤-0.98 億元，同比下滑120.28%。2023 年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.50 億元，同比下滑22.66%；歸母凈利潤0.11 億元，同比下滑69.04%。2022 年毛利率為32.79%，同比下滑27.13 個百分點(diǎn)；凈利率為-14.65%，同比下滑52.29 個百分點(diǎn)。2023 年第一季度毛利率為48.70%，同比下滑5.05 個百分點(diǎn)；凈利率為7.60%，同比下滑11.39 個百分點(diǎn)。

投資要點(diǎn)

需求端延后影響公司營收規(guī)模，研發(fā)銷售端高投入影響利潤表現(xiàn)受宏觀環(huán)境等因素影響，公司業(yè)務(wù)拓展、生產(chǎn)制造、項(xiàng)目交付等工作受到一定沖擊，部分招投標(biāo)、交付驗(yàn)收等工作進(jìn)度有所延后；另外下游電網(wǎng)客戶的投資節(jié)奏變化，機(jī)器人智能設(shè)備招標(biāo)規(guī)模有所下降。公司繼續(xù)推進(jìn)“機(jī)器人+行業(yè)”發(fā)展戰(zhàn)略，堅持在研發(fā)和銷售端高投入，公司利潤表現(xiàn)承壓。

“十四五”進(jìn)入后半程，電網(wǎng)招標(biāo)節(jié)奏有望恢復(fù)去年電網(wǎng)投資端不及預(yù)期更多因?yàn)橥獠恳蛩赜绊?，隨著“十四五”進(jìn)入后半程，電網(wǎng)投資有望提速，在智能化領(lǐng)域的投資也是重點(diǎn)之一。我們預(yù)計今年二季度三季度開始，電網(wǎng)機(jī)器人招標(biāo)有望恢復(fù)，公司收入端有望在下半年迎來恢復(fù)性增長。尤其是帶電作業(yè)機(jī)器人的重啟招標(biāo)有望給公司帶來利潤端的明顯提振。

大手筆布局網(wǎng)外機(jī)器人新業(yè)務(wù)，打開公司長期發(fā)展空間公司正式切入商用清潔、新能源充電、軌道交通三個新的市場領(lǐng)域，目前已正式發(fā)布商用清潔機(jī)器人、智慧共享充電系統(tǒng)、車輛檢測機(jī)器人多款新產(chǎn)品，并同步進(jìn)行上述新領(lǐng)域產(chǎn)品的試點(diǎn)應(yīng)用、客戶開發(fā)、市場開拓、渠道建設(shè)等工作，2022年底公司相關(guān)項(xiàng)目待履行框架合同訂單約2.37 億元。

盈利預(yù)測與估值

下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司是國內(nèi)電力特種機(jī)器人領(lǐng)先制造商，新產(chǎn)品不斷推出增厚收入?？紤]到電網(wǎng)項(xiàng)目招投標(biāo)和實(shí)施偏慢等因素，出于審慎態(tài)度，下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2024 年公司歸母凈利潤為2.47、6.54 億元（下調(diào)前分別為4.94、7.65 億元），新增2025 年歸母凈利潤預(yù)測為7.71 億元；對應(yīng)EPS 分別為1.19、3.15、3.71 元/股，對應(yīng)PE 分別為31、12、10 倍。維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

電網(wǎng)智能化投資不及預(yù)期、市場競爭加劇、新產(chǎn)品推廣進(jìn)度不及預(yù)期。

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