大盤全天震蕩上漲，滬指盤中創(chuàng)年內(nèi)新高一度站上3400點。

盤面上，大金融股全線爆發(fā)，中國銀行、中信銀行、西安銀行、中油資本漲停，農(nóng)業(yè)銀行盤中創(chuàng)歷史新高。中字頭、一帶一路概念股繼續(xù)活躍，中船漢光、中國電研、中國船舶、中鋼國際等超10股漲停，中國移動、中國石油等多股均再創(chuàng)新高。AI概念股午后展開反彈，應(yīng)用、數(shù)據(jù)方向相對偏強(qiáng)，中國出版、科大訊飛、久遠(yuǎn)銀海、天娛數(shù)科等多股漲停。板塊方面，中字頭股票、銀行、油氣、教育等板塊漲幅居前。

(資料圖)

下跌方面，醫(yī)藥股陷入調(diào)整，眾生藥業(yè)、百利天恒等跌超5％。旅游、眼科醫(yī)療、電商、廚衛(wèi)電器等板塊跌幅居前?？傮w上個股漲多跌少，兩市超2800只個股上漲。

截至收盤，滬指漲1.81％，深成指漲0.4％，創(chuàng)業(yè)板指漲0.25％。滬深兩市今日成交額11369億，較上個交易日放量657億。北向資金全天凈買入20.49億元，其中滬股通凈買入23.54億元，深股通凈賣出3.05億元。

01

“中特估”個股批量漲停

今日，滬指高開高走，盤中一度觸及3400點創(chuàng)下年內(nèi)新高。滬指的爆發(fā)，與“中特估”行情關(guān)系密切。

消息面上，據(jù)財聯(lián)社報道，上交所擬于5月11日（本周四）舉辦“發(fā)現(xiàn)央企投資價值促進(jìn)央企估值回歸”業(yè)務(wù)交流會暨國新央企股東回報ETF宣介會。會議主旨為進(jìn)一步探索建立中國特色估值體系，引導(dǎo)央企投資價值發(fā)現(xiàn)，推動央企估值回歸合理水平。

在行業(yè)人士看來，日前獲批的央企股東回報ETF即將于5月15日起發(fā)行，此次會議或為發(fā)行預(yù)熱。4月27日，匯添富基金、廣發(fā)基金、招商基金申報的中證國新央企股東回報ETF正式獲批，該ETF跟蹤的是中證國新央企股東回報指數(shù)。該指數(shù)由國新投資和中證指數(shù)公司聯(lián)合開發(fā)，是全市場首只同時納入了分紅和回購的高股息策略指數(shù)。

具體來看，銀行股今日扛起了“中特估”行情大旗，板塊指數(shù)漲超4％，42只成分股全線上漲，中國銀行、中信銀行、西安銀行等個股強(qiáng)勢漲停。拉長時間線看，今年以來，國有大行股票強(qiáng)勢大漲的原因主要有三點：受“中特估”行情影響、低估值、高分紅與高股息。

其一，中特估行情。今年以來，中特估成為A股主線行情之一，在后續(xù)進(jìn)一步落實政策的過程中，央企、國企的價值將提升。銀行作為國企央企中的重要群體，也迎來了估值修復(fù)良機(jī)。4月以來，銀行板塊指數(shù)漲幅超過了13％。

其二，低估值。近年來，銀行板塊估值持續(xù)下行，國有大行估值更明顯低于整體估值。從市凈率來看，數(shù)據(jù)顯示，42家A股銀行的平均市凈率約為0.62。截至5月8日收盤，除了寧波銀行和招商銀行，其余銀行均處于“破凈”狀態(tài)。中國銀行、交通銀行、農(nóng)業(yè)銀行、郵儲銀行、建設(shè)銀行、工商銀行的最新市凈率分別為0.63、0.54、0.60、0.78、0.63、0.59。

其三，高分紅與高股息。國有大行近五年分紅率基本穩(wěn)定在30％左右，穩(wěn)定分紅符合價值投資和長期投資需要。同時，國有大行股息率也呈逐年提升趨勢，平均股息率從2019年的4.85％提升至了2022年的5.83％。

“中特估”的提出，一方面為了促使上市公司尤其是國有上市公司練好基本內(nèi)功，另一方面引導(dǎo)投資者更好地認(rèn)識企業(yè)內(nèi)在價值，極大促進(jìn)市場資源配置功能更好發(fā)揮。往后看，在中特估背景下，央國企的投資價值將進(jìn)一步提升。

02

“一利五率”指標(biāo)或成重點

拉長時間線來看，“中特估”無疑是本輪行情中的頂梁柱之一，Wind中特估指數(shù)年初以來漲幅超過31％。

歸根結(jié)底，“中特估概念”是什么？（證券之星4月14日文章對此做了解析，點擊即可跳轉(zhuǎn)閱讀）后續(xù)，中特估的邏輯又將如何演變與深化？行情將呈現(xiàn)什么樣的特征？

參考?xì)v史表現(xiàn)，本輪“中特估”行情與2015-2018年供給側(cè)改革行情高度相似。參照供給側(cè)改革，財信證券預(yù)計本輪“中特估”行情大概率有三個能取得超額收益的階段：概念驅(qū)動階段、邏輯驅(qū)動階段、業(yè)績兌現(xiàn)階段，并預(yù)計行情將持續(xù)2-3年。目前“中特估”行情尚處于從概念驅(qū)動向邏輯驅(qū)動的過渡階段，行情遠(yuǎn)未結(jié)束。

值得一提的是，央企國企“一利五率”的考核指標(biāo)，或?qū)⒊蔀楹罄m(xù)“中特估”邏輯驅(qū)動的關(guān)鍵數(shù)據(jù)。

2023年起，對中央企業(yè)經(jīng)營指標(biāo)體系進(jìn)行了優(yōu)化調(diào)整，將“兩利四率”調(diào)整為“一利五率”，即利潤總額、資產(chǎn)負(fù)債率、研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度、全員勞動生產(chǎn)率、凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)現(xiàn)金比率。

對于這六大指標(biāo)，國資委要求做到“一增一穩(wěn)四提升”，一增是指利潤總額增速要高于全國GDP增速；一穩(wěn)即資產(chǎn)負(fù)債率總體保持穩(wěn)定（在65％左右）；四提升指的是凈資產(chǎn)收益率、全員勞動生產(chǎn)率、研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度、營業(yè)現(xiàn)金比率要實現(xiàn)進(jìn)一步提升。

數(shù)據(jù)來源：華夏基金

其中，凈資產(chǎn)收益率（ROE）和營業(yè)現(xiàn)金比率是2023年最新提出的考核指標(biāo)，對于央國企后續(xù)考核有重要意義。

其一，凈資產(chǎn)收益率（ROE），計算公式為“凈利潤÷凈資產(chǎn)”。這是衡量公司盈利能力的重要指標(biāo)，體現(xiàn)公司對資本的使用效率，也最能直觀體現(xiàn)公司經(jīng)營業(yè)績和對股東的投資回報。該指標(biāo)越高，說明投資帶來的收益越高。關(guān)于ROE，芒格也說過一番話：如果投資者持有一家企業(yè)股票的時間足夠長，那么他的投資收益率將無限接近于這家企業(yè)在存續(xù)期間實現(xiàn)的ROE。

其二，營業(yè)現(xiàn)金比率，計算公式為“經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額÷營業(yè)收入”。這是反映收益質(zhì)量的主要指標(biāo)之一，也是間接評價銷售所得現(xiàn)金的一個重要指標(biāo)。該比率越高，說明營業(yè)收入質(zhì)量越高，營業(yè)活動的風(fēng)險越小；該比率越低，公司的經(jīng)營風(fēng)險越大，收益越不穩(wěn)定，現(xiàn)金含量就越少，收益質(zhì)量就越低。

“一利五率”的提出定向要求央企國企改變回報水平不佳、盈利質(zhì)量不夠高、市場競爭力薄弱和創(chuàng)新能力不足的短板。往后看，“中特估”行情轉(zhuǎn)向為邏輯驅(qū)動階段時，一利五率表現(xiàn)亮眼的中特估概念股更容易受到市場青睞。

03

A股牛市已至？

最后，回到A股市場整體行情來看。銀行股估值回升，重回基本面主邏輯，其實正是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)行時的表現(xiàn)。隨著政策端開始全力推動經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)發(fā)展，2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢十分明確。

往后看，財通證券表示，銀行降低存款利率、保險I9規(guī)則的實施，會進(jìn)一步促進(jìn)資產(chǎn)端收益率有壓力的增量資金入市，偏好低估值、高股息、業(yè)績穩(wěn)定的，這也是今年以來交運(yùn)中的高速公路、銀行、電力等表現(xiàn)較好的重要原因。對于銀行降低存款利率，改變的資產(chǎn)管理行業(yè)資產(chǎn)配置的底層邏輯，與2013、2014年余額寶收益率下行，似曾相識，要重視這一牛市的底層邏輯帶來的變化。海通證券也維持“2022年10月以來是牛市初期”的觀點。

具體風(fēng)格上，安信證券認(rèn)為，首要明確的是當(dāng)前“中特估”行情占優(yōu)的格局會持續(xù)。對于A股市場中樞的上移，要將關(guān)注點放在ROE拐點判斷上，預(yù)計A股ROE的回升在Q3甚至更晚些時候出現(xiàn)。

據(jù)此，安信證券維持大盤指數(shù)處于“山腰處的歇腳”判斷，超額收益還是來自于結(jié)構(gòu)上的亮點。

投資主線已經(jīng)明確：大盤價值+小盤成長，呼應(yīng)核心資產(chǎn)投資和產(chǎn)業(yè)主題投資。其一，大盤價值就是消費(fèi)+低估值央企藍(lán)籌；其二，小盤成長就是以TMT為代表的AI數(shù)字經(jīng)濟(jì)。

短期超配行業(yè)：以傳媒（人工智能）、計算機(jī)（信創(chuàng)）、通信（光模塊）、半導(dǎo)體為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)；非銀、消費(fèi)（食飲、智能家居、消費(fèi)建材）、有色（銅、金）、醫(yī)藥、地產(chǎn)。

主題投資：關(guān)注國企改革以及中國特色估值體系下的國企央企三大主線——通信運(yùn)營商、建筑、石化。

本文源自：證券之星

作者： 證券之星

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