6月13日，深交所向景峰醫(yī)藥（000908）下發(fā)年報(bào)問(wèn)詢(xún)函，問(wèn)詢(xún)內(nèi)容涉及債務(wù)兌現(xiàn)問(wèn)題、資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題、業(yè)績(jī)持續(xù)下滑、公司控制權(quán)變更等，其中有兩點(diǎn)尤為值得關(guān)注：

1．問(wèn)詢(xún)函要求說(shuō)明公司進(jìn)行市場(chǎng)推廣、業(yè)務(wù)宣傳等活動(dòng)相關(guān)費(fèi)用支出申請(qǐng)、審批流程及負(fù)責(zé)人，相關(guān)內(nèi)部控制制度是否健全并有效執(zhí)行，公司確保大額銷(xiāo)售費(fèi)用支出的真實(shí)性、合規(guī)性的措施，是否存在商業(yè)賄賂等費(fèi)用支出違規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)。

2．詳細(xì)說(shuō)明公司目前的現(xiàn)金流狀況對(duì)公司的償債能力、正常運(yùn)營(yíng)能力以及業(yè)務(wù)開(kāi)展是否存在影響，是否存在較大的短期償債風(fēng)險(xiǎn)。

(資料圖)

資料顯示，景峰醫(yī)藥于2016年公開(kāi)發(fā)行的五年期公司債券“16景峰01”原計(jì)劃于2021年10月27日完成還本付息。然而，在經(jīng)歷債券展期及部分償付后，截至2022年12月31日，“16景峰01”債券余額仍有2.95億元。

而公司的財(cái)務(wù)情況目前不容樂(lè)觀，償債能力堪憂。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，景峰醫(yī)藥2020年至2022年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為76.28%、81.71%、85.37%，流動(dòng)比率分別為0.55、0.50、0.53，速動(dòng)比率分別為0.42、0.38、0.42，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為-2.72億元、1.24億元、1.23億元。截止2022年末，短期借款余額為2.13億元，一年內(nèi)到期的應(yīng)付債券余額為2.95億元，而貨幣資金余額僅有1.81億元，存在已逾期未償還的短期借款0.39億元。

對(duì)景峰醫(yī)藥的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，公司在營(yíng)收及凈利潤(rùn)大幅下滑的背景下，依然保持較高水平的銷(xiāo)售費(fèi)用是導(dǎo)致其現(xiàn)金流緊張的主要原因，過(guò)去4年間累計(jì)支出19億推廣費(fèi)，幾與虧損額持平。值得關(guān)注的是，步長(zhǎng)制藥（603858）此前也因推廣費(fèi)用畸高收到上交所監(jiān)管函，且兩家企業(yè)存在諸多相似之處，包括均因中藥注射劑嚴(yán)控導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑，均存在大額減值計(jì)提，均選擇了終止募資項(xiàng)目補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

中藥注射劑嚴(yán)控引發(fā)的“雪崩”

從景峰醫(yī)藥歷年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，公司由盈轉(zhuǎn)虧的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn)在2019年，2019年至2022年歸母凈利潤(rùn)累計(jì)虧損21.45億元。公司業(yè)績(jī)大變臉與當(dāng)時(shí)出臺(tái)的中藥注射液嚴(yán)控政策高度相關(guān)。

景峰醫(yī)藥2015-2022年業(yè)績(jī)表現(xiàn)示意圖

2018年，多款中藥注射液大品種被列入輔助用藥目錄、進(jìn)入醫(yī)院重點(diǎn)監(jiān)控藥品目錄、被要求修訂說(shuō)明書(shū)增添不良反應(yīng)等。在一系列嚴(yán)控政策下，行業(yè)進(jìn)入新一輪的洗牌及出清。當(dāng)時(shí)的中藥注射液的代表性藥企，包括步長(zhǎng)制藥、昆藥集團(tuán)（600422）、麗珠集團(tuán)（000513）、華潤(rùn)三九（000999）等，大多在營(yíng)收與凈利方面與上年相比出現(xiàn)了下滑?；蚴请m然公司整體數(shù)據(jù)平穩(wěn)，但中藥注射液板塊業(yè)務(wù)大幅下滑。

據(jù)2018年景峰醫(yī)藥財(cái)報(bào)顯示，公司核心品種參芎葡萄糖注射液當(dāng)時(shí)已連續(xù)六年成為單品銷(xiāo)售額突破十億元的重磅產(chǎn)品，也是全國(guó)范圍內(nèi)為數(shù)不多的單品種銷(xiāo)售收入達(dá)十億元的大品種之一。但是，2019年8月該產(chǎn)品未能進(jìn)新版醫(yī)保目錄，導(dǎo)致銷(xiāo)量大幅度的降低，下降幅度達(dá)到90%。另一主要品種欖香烯乳狀注射液，也被2019年新版醫(yī)保目錄大幅縮窄臨床使用范圍。

核心品種的滑鐵盧直接導(dǎo)致了景峰醫(yī)藥在2019年?duì)I收腰斬，當(dāng)期虧損近9億元。與此同時(shí)，借殼上市后公司大規(guī)模高溢價(jià)收購(gòu)埋下的隱患也在行業(yè)政策出現(xiàn)拐點(diǎn)時(shí)爆發(fā)。資料顯示，2015年至2018年，公司相繼收購(gòu)德澤藥業(yè)、海方楠、寧波愛(ài)諾、醫(yī)易康云、聯(lián)頓醫(yī)藥、景誠(chéng)制藥、錦瑞制藥等多家公司部分或全部股權(quán)。2018年底，景峰醫(yī)藥賬面上的商譽(yù)余額達(dá)到了7.37億元。

此外，景峰醫(yī)藥還對(duì)外購(gòu)買(mǎi)了大量醫(yī)藥產(chǎn)品技術(shù)和服務(wù)。例如2016年至2017年向上海景澤生物技術(shù)有限公司購(gòu)買(mǎi)兩項(xiàng)藥物臨床試驗(yàn)批件、I期臨床試驗(yàn)資料、生產(chǎn)技術(shù)轉(zhuǎn)移、工藝優(yōu)化研究，涉及金額約1.18億元。

行業(yè)監(jiān)管政策趨嚴(yán)之后，景峰醫(yī)藥各子公司業(yè)績(jī)也并不理想，加之公司存貨、應(yīng)收賬款等逐步暴露出風(fēng)險(xiǎn)，景峰醫(yī)藥隨后進(jìn)行了連續(xù)多次的資產(chǎn)減值計(jì)提。據(jù)公告顯示，景峰醫(yī)藥2019年各項(xiàng)資產(chǎn)減值計(jì)提3.23億元，2020年計(jì)提4.17億元，2021年計(jì)提1.04億元，2022年計(jì)提5792萬(wàn)元。

在營(yíng)收銳減及資產(chǎn)減值的雙重作用下，景峰醫(yī)藥的業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)頹靡。值得關(guān)注的是，與“財(cái)務(wù)洗澡”的公司不同，景峰醫(yī)藥不僅是業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，在連續(xù)的大額虧損下，公司的現(xiàn)金流確是實(shí)實(shí)在在地出現(xiàn)了較大缺口。正如文章開(kāi)頭所述，景峰醫(yī)藥的債務(wù)問(wèn)題已經(jīng)迫在眉睫，“16景峰01”能否按時(shí)償付尚未可知。

中藥注射劑企業(yè)推廣費(fèi)用成未解之謎

為了進(jìn)一步解析景峰醫(yī)藥的現(xiàn)金流情況，筆者查閱了2019年至2022年公司的現(xiàn)金流量表，發(fā)現(xiàn)“支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”即期間費(fèi)用一直是支出的大頭。

進(jìn)一步查詢(xún)后發(fā)現(xiàn)，景峰醫(yī)藥的銷(xiāo)售費(fèi)用率長(zhǎng)期保持在50%以上，存在畸高現(xiàn)象，尤其是銷(xiāo)售費(fèi)用項(xiàng)目下的“市場(chǎng)推廣服務(wù)費(fèi)”項(xiàng)目，2022年該費(fèi)用達(dá)到3.38億元，占銷(xiāo)售費(fèi)用總額的80.09%，占營(yíng)業(yè)總收入的比例為40.19%，平均每天支出近100萬(wàn)元。過(guò)去4年間累計(jì)支出19億推廣費(fèi)，幾乎與4年虧損總額持平。

要知道，2022年?duì)I收近90個(gè)億的片仔癀（600436）全年銷(xiāo)售費(fèi)用總額也不過(guò)4.83億元。景峰醫(yī)藥營(yíng)收僅為片仔癀的十分之一，銷(xiāo)售費(fèi)用卻可與其比肩，那么大額的銷(xiāo)售費(fèi)用究竟花在哪了呢？

在6月13日深交所向景峰醫(yī)藥出具的問(wèn)詢(xún)函中同樣指出該異常情況，要求公司說(shuō)明“說(shuō)明公司進(jìn)行市場(chǎng)推廣、業(yè)務(wù)宣傳等活動(dòng)相關(guān)費(fèi)用支出申請(qǐng)、審批流程及負(fù)責(zé)人，相關(guān)內(nèi)部控制制度是否健全并有效執(zhí)行，公司確保大額銷(xiāo)售費(fèi)用支出的真實(shí)性、合規(guī)性的措施，是否存在商業(yè)賄賂等費(fèi)用支出違規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)。”

值得關(guān)注的是，景峰醫(yī)藥銷(xiāo)售費(fèi)用畸高的現(xiàn)象并非個(gè)例。6月9日，上交所針對(duì)步長(zhǎng)制藥2022年年報(bào)下發(fā)監(jiān)管工作函，分別從銷(xiāo)售費(fèi)用、商譽(yù)減值、募投項(xiàng)目、貨幣資金及負(fù)債、研發(fā)投入、預(yù)付賬款等方面對(duì)其發(fā)問(wèn)。

與景峰醫(yī)藥收到的監(jiān)管函類(lèi)似，上交所要求步長(zhǎng)制藥“補(bǔ)充披露公司具體銷(xiāo)售模式，列示報(bào)告期內(nèi)各模式下前十大銷(xiāo)售費(fèi)用支付對(duì)象、金額、費(fèi)用性質(zhì)等；如支付對(duì)象為代理商，相關(guān)銷(xiāo)售費(fèi)用金額與對(duì)應(yīng)配送商的營(yíng)業(yè)收入是否匹配?！?/p>

“補(bǔ)充報(bào)告期內(nèi)市場(chǎng)、學(xué)術(shù)推廣及咨詢(xún)費(fèi)主要核算內(nèi)容明細(xì)情況，包括但不限于發(fā)生金額、確認(rèn)依據(jù)，結(jié)合學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)的形式、場(chǎng)次、費(fèi)用、參會(huì)人數(shù)，銷(xiāo)售人員數(shù)量及薪酬變動(dòng)等具體情況，分析相關(guān)費(fèi)用支出的合理性”。

更為尖銳的是，上交所還要求其明確“銷(xiāo)售費(fèi)用支付對(duì)象中是否涉及公司經(jīng)銷(xiāo)商、關(guān)聯(lián)方、公司員工或其他利益相關(guān)方，并說(shuō)明相關(guān)方是否與公司經(jīng)銷(xiāo)商、關(guān)聯(lián)方存在資金或業(yè)務(wù)往來(lái)，公司是否存在為他方墊付資金、承擔(dān)費(fèi)用等變相利益輸送情況；是否存在通過(guò)銷(xiāo)售費(fèi)用將款項(xiàng)間接支付給經(jīng)銷(xiāo)商從而實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售回款的情形”。

頗為有趣的是，參芎葡萄糖注射液全國(guó)僅兩家生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)企業(yè)就是景峰醫(yī)藥和步長(zhǎng)制藥。此外，兩家企業(yè)還有較多相似之處。例如，都是在中藥注射劑嚴(yán)控后出現(xiàn)大幅業(yè)績(jī)下滑，都是銷(xiāo)售費(fèi)用長(zhǎng)期居高不下，都是存在大額的減值計(jì)提，都有諸多募投項(xiàng)目終止并永久補(bǔ)充流動(dòng)資金，2022年年報(bào)都經(jīng)歷了修改等。

種種相似跡象僅僅是巧合嗎？中藥注射劑相關(guān)企業(yè)為何屢陷銷(xiāo)售疑云？相關(guān)企業(yè)是否存在通過(guò)銷(xiāo)售費(fèi)用將款項(xiàng)間接支付給經(jīng)銷(xiāo)商從而實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售回款？我們將持續(xù)關(guān)注。

關(guān)鍵詞：