出品 | 搜狐汽車 · 汽車咖啡館

作者 | 劉彤楠

(資料圖)

5月以來，無人駕駛指數(shù)明顯走高。

一方面，市場信心正不斷重塑。工信部表示將支持L3級及更高級別自動駕駛功能商業(yè)化應(yīng)用，城市NOA與特斯拉FSD此前輪番引起熱議，蘋果首款自動駕駛汽車被爆即將問世，馬斯克表示今年年末有望實現(xiàn)全面自動駕駛等等。

另一方面，無人駕駛是AI相關(guān)性最強的細分落地場景之一，AI大模型熱潮擴散到無人駕駛板塊與智能汽車景氣修復(fù)共振，促使此輪無人駕駛高漲。

其中，相較于高階智能駕駛的緩慢爬坡，智能座艙受安全、技術(shù)、政策壓力較小，有望率先實現(xiàn)大規(guī)模落地，加之智能座艙已經(jīng)成為大模型在車端應(yīng)用的突破口，市場潛力進一步擴大。

6月資本市場汽車產(chǎn)業(yè)鏈重點漲勢，智能座艙零部件概念股板塊強勢拉升，漲幅多日居前，相關(guān)個股一個月內(nèi)漲勢明顯，截止7月10日，德賽西威上漲43%、華陽集團上漲31%、均勝電子上漲15%。

01 從三家企業(yè)看智艙板塊增長邏輯

德賽西威、華陽集團、均勝電子被業(yè)內(nèi)稱為AI領(lǐng)域“智能座艙”潛力龍頭公司，是智能座艙領(lǐng)域重要標(biāo)的，近期景氣度高漲，多被投資機構(gòu)關(guān)注。用一張圖淺看下三者業(yè)務(wù)范圍及最新經(jīng)營情況。

由傳統(tǒng)燃油車領(lǐng)域進軍電動智能車領(lǐng)域，智能座艙打開了三家供應(yīng)商的第二增長曲線，隨著智能汽車的滲透及普及，三家企業(yè)股價水漲船高，成長價值飆升。

首先，客戶資源優(yōu)勢是行業(yè)競爭力的護城河，大客戶背書效應(yīng)支撐著資本市場信心。

依附于英偉達在車規(guī)級芯片的滲透，德賽西威曾以10.86%的市占率，在國內(nèi)智能座艙Tier1前裝市場排名第一。除此之外，德賽西威的自動駕駛域控制器已經(jīng)在小鵬汽車上配套量產(chǎn)，2022年本土化座艙域控制器市占率拿過月度第一。

依托長安、奇瑞、廣汽、上汽、長城、比亞迪、理想、小鵬、百度、騰訊等多家合作伙伴，德賽西威在4月表示，高算力智能駕駛域控制器、大屏座艙產(chǎn)品和高性能智能座艙域控制器的訂單量快速提升。

華陽集團的HUD抬頭顯示業(yè)務(wù)處于行業(yè)龍頭，量產(chǎn)客戶數(shù)量持續(xù)增加，已搭載在長城、長安、廣汽、北汽、奇瑞、賽力斯等客戶量產(chǎn)車型上。

另外，華陽在5月接受調(diào)研時表示，公司新承接了上汽大眾、吉利、蔚來等多個客戶的訂單，其中獲得大客戶吉利多個定點項目，5月末上市的吉利銀河L7配套華陽中控屏，第一個月就熱銷了9673臺。

2023年一季度，均勝電子在汽車智能化領(lǐng)域累計獲得新增訂單約174億元，其中自主品牌及造車新勢力的訂單金額占比持續(xù)提升；4月，均勝電子獲得約130億元訂單，主要涉及新能源汽車800V高壓平臺車載功率電子產(chǎn)品等。

短期來看，2023余下半年汽車市場預(yù)期良好。

下半年汽車產(chǎn)業(yè)是提振經(jīng)濟的抓手之一，光大證券表示，看好2023年H2地方補貼支持、市場整體購車權(quán)益維持高位等因素驅(qū)動的居民消費提升及汽車銷量爬坡前景。在此基礎(chǔ)上，隨著智能汽車發(fā)展加速，配套供應(yīng)企業(yè)將繼續(xù)共享產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利。

長期來看，伴隨大模型“上車”， 智能座艙市場想象力進一步擴大。

盡管智能座艙不斷進階，液晶儀表、中控屏、HUD、視覺感知、語音交互等通過與域控制器實現(xiàn)繼承并裝配在座艙內(nèi)，能根據(jù)艙內(nèi)人員偏好及需求變更。

但就駕駛員來說，行車過程中90%以上注意力需要放在安全駕駛上，上述功能更多是艙內(nèi)體驗及服務(wù)方面的提升，真正的“智能”意義仍未實現(xiàn)，即人機交互以及車內(nèi)空間重塑。

隨著大模型在座艙內(nèi)落地，這種深度學(xué)習(xí)的人工智能訓(xùn)練模型能大幅提升座艙交互體驗，令“被動交互”向“主動交互”的轉(zhuǎn)變成為可能，車艙或?qū)⑸墳椤癆I管家”。

同時，不局限于艙內(nèi)交互，高算力芯片和AI算法的快速發(fā)展，讓汽車有望成為移動的大算力智能終端，德賽西威高級副總裁徐建表示：“汽車向第三空間的演進，是各零部件協(xié)同發(fā)展以契合智能網(wǎng)聯(lián)、智能駕駛、智慧城市技術(shù)的發(fā)展過程?！?/p>

到2025年，中國市場智能座艙的滲透率預(yù)計將突破76%，其細分領(lǐng)域也在加速發(fā)展，如座艙域控的滲透率也呈現(xiàn)非常明確的上升趨勢，預(yù)期2025年能達到25%，這一數(shù)字較整體的76%有一定距離，這也意味細分領(lǐng)域存在更大的追趕空間。

徐建在4月做出預(yù)測，德賽西威智能座艙的銷量在過去和未來這五六年的時間里，將會達到50%以上的增長。

02 高潛市場引各方競爭者涌入

當(dāng)智能化主宰汽車座艙，訂閱、功能付費與OTA等服務(wù)在網(wǎng)聯(lián)基礎(chǔ)上可以實現(xiàn)迭代和更新，從而持續(xù)產(chǎn)生收入。

根據(jù)IHS markit調(diào)研數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)汽車座艙單車價值量在2500元左右，智能座艙整體價值量估計達到0.75萬元-1.35萬元，是傳統(tǒng)座艙的3-5倍；同時消費者在對智能座艙OTA服務(wù)付費意愿也將持續(xù)升級。

這種以軟件為驅(qū)動力的擴張，由于后期的邊際成本趨于零，在前端軟件及后端產(chǎn)品上會涌現(xiàn)各類盈利模式和商業(yè)模式，從而造就一個價值量可觀的潛力市場，競爭隨之加劇。

當(dāng)下，智能座艙市場就面臨著兩大類企業(yè)的“入侵”。

分別是以華為為代表的科技巨頭，以及試圖掌握整個產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)的造車新勢力。

近期，華為、百度等科技企業(yè)頻推AI大模型智能座艙產(chǎn)品，并試圖軟硬全棧布局。以華為為例，其擁有了HI全棧智能駕駛系統(tǒng)，在智艙領(lǐng)域則擁有鴻蒙座艙。7月7日，華為發(fā)布了AI大模型“華為云盤古大模型3.0”，面向全行業(yè)應(yīng)用。

特斯拉最早選擇全棧自研，以實現(xiàn)成本控制和話語權(quán)，而后經(jīng)上汽集團董事長陳虹 "靈魂論"，不少車企也都提出了自研打法。上海車展上，小鵬汽車公布了最新全域智能進化架構(gòu)SEPA 2.0扶搖，智己汽車發(fā)布了"AI4M 智能戰(zhàn)略"全棧布局戰(zhàn)略等等。

智能座艙帶來的不僅是產(chǎn)品的創(chuàng)新，也是造車思維、行業(yè)模式，全生命周期服務(wù)的革新，是車企盈利的未來抓手，有余力的車企大概率會選擇自研，有技術(shù)能力的科技企業(yè)必然不會錯過機會窗口。

鑒于此，未來供應(yīng)關(guān)系或?qū)⒅厮?，以德賽西威為代表的智能座艙汽配企業(yè)可能會面臨被顛覆的風(fēng)險。

近期，一位行業(yè)人士在雪球網(wǎng)發(fā)文稱，德賽西威本質(zhì)還是一個沒有話語權(quán)的汽車零部件公司，他認為德賽西威的優(yōu)勢是給英偉達做軟硬件配套。

以毛利率來看，德賽西威近5年毛利率基本保持在23%—26%之間，而英偉達去年毛利率高達56.93%，“英偉達每次發(fā)布新芯片的利潤大頭被自己占了去”。

德賽西威另一核心客戶小鵬汽車正在流失。

據(jù)上述人士透露，最近東吳證券開了個智能駕駛交流會，想推德賽西威，還拉來一位專家做背書，但專家直接拆臺表示——主機廠后面不會用德賽西威了，小鵬都逐漸放棄了。

盡管如此，德賽西威的估值依然“很貴”。

2023年Q1德賽西威的營收放緩，同比增速從去年的53.87%降低到1季度的26.77%，但德賽西威當(dāng)前市盈率仍高達68.79。

7月5日德賽西威便遭利空，其當(dāng)晚發(fā)布公告稱，控股股東惠創(chuàng)投擬減持不超過1110萬股，即不超過公司總股本的2%，按照當(dāng)日收盤888.09億市值計算，套現(xiàn)金額達到17.76億元。

隔日，減持公告下，德賽西威仍實現(xiàn)了3.43%的漲幅，其中存在“馬斯克對智能駕駛積極言論令無人駕駛板塊增長”這一樂觀因素，但分析師表示：“當(dāng)弱不弱就是明顯的強勢的象征”。

投資機構(gòu)對德賽西威的分析仍是看漲，并預(yù)測智能駕駛下半年主升浪行情不輸AI，同時證券公司建議關(guān)注座艙大模型后續(xù)落地情況以及具備規(guī)模化能力的時間點，未來看好“市占率抬升/新定點釋放+年降消化能力強+業(yè)務(wù)多元化”的汽車零部件公司。

搜狐汽車從德賽西威處了解到，該公司正在布局大模型訓(xùn)練、感知融合等技術(shù)力，同時將持續(xù)推進國際市場戰(zhàn)略。

隨著8月汽車產(chǎn)業(yè)鏈2023半年報密集披露期到來，市場將迎來又一波變化。

關(guān)鍵詞：