證券時報e公司訊，中信證券研報認為，高溫天氣或觸發(fā)北方地區(qū)空調(diào)滲透率提升。展望下半年， 中信證券認為：1）內(nèi)銷：在天氣高溫等因子支撐下景氣有望延續(xù)；2）外銷：海外經(jīng)濟韌性，需求有望高于年初預(yù)期。業(yè)績支持下，低估值的空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來業(yè)績和估值的“共振”。

全文如下

空調(diào)丨高溫天氣或觸發(fā)北方地區(qū)空調(diào)滲透率提升

【資料圖】

▍景氣觀察。

據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，空調(diào)行業(yè)2023年1-5月內(nèi)外銷量（以下均為銷量口徑）累計分別同比+22.9%/-3.2%，5月內(nèi)外銷同比+29.1%/+6.1%。2023年1-5月累計內(nèi)銷市場份額，美的30.2%、格力28.1%、海爾11.5%、海信5.2%，較去年同期分別-1.5/-2.6/-0.6/+0.4pcts。2023年1-5月累計外銷份額，美的33%、格力15.5%、海信8.5%、海爾6%，較去年同期分別-1.3/-2.2/-0.6/-1.1pcts。

▍高溫天氣或觸發(fā)華北黃淮地區(qū)的空調(diào)購置需求。

歷史而言，天氣對空調(diào)的排產(chǎn)&出貨均起到重要作用，尤其是在旺季（5-8月）。渠道改革之后，排產(chǎn)端季度差異有所淡化，但天氣仍對出貨端起重要影響。據(jù)中國氣象報社，今年厄爾尼諾現(xiàn)象會使得全球平均溫度高于去年（2022年），同時我國于6月23日啟動高溫四級響應(yīng)；中國氣象局預(yù)計未來10天，華北東部、黃淮大部將持續(xù)高溫天氣，高溫日數(shù)在8天左右。據(jù)國家統(tǒng)計局，天津河北山東等地區(qū)的城鎮(zhèn)空調(diào)保有量接近1.5臺/戶、內(nèi)蒙古的城鎮(zhèn)保有量不足0.5臺/戶，高溫天氣利好上述地區(qū)的空調(diào)新增需求；而北京河南（戶均1.5-2臺）等較高滲透率區(qū)域的空調(diào)更新需求或?qū)⒈挥|發(fā)。

▍趨勢研判。

根產(chǎn)業(yè)在線，2023年6月空調(diào)廠商計劃排產(chǎn)數(shù)較去年同期排產(chǎn)/實際產(chǎn)量+29.6%/+33.6%，預(yù)計7-8月有望維持高景氣。海外市場增速由負轉(zhuǎn)正，5月出口同比+6.1%，環(huán)比+10.4pcts。根據(jù)Wind，2023M1-M5歐美PMI指標雖逐步低于榮枯線，但下滑斜率趨緩，經(jīng)濟韌性較強，美國經(jīng)濟“軟著陸”的可能性較年初提升，空調(diào)景氣有望迎來內(nèi)外銷共振。

▍原材料與匯率。

據(jù)Wind，截至2023/06/20，LME銅/LME鋁/HRB400螺紋鋼價格較年內(nèi)高點下行9.5%/16.7%/14.0%，較去年高點下行20.4%/44.9%/25.6%。匯率方面，美元兌人民幣匯率較2022年均值上升6.4%?？紤]到當前我國經(jīng)濟復(fù)蘇斜率趨緩，大宗需求或低于預(yù)期，原材料價格或階段性保持低位；在海外經(jīng)濟韌性的背景下，短期內(nèi)人民幣匯率升值或需等待催化，利好高原材料占比的企業(yè)&高外銷占比的企業(yè)。

▍風險因素：

原材料價格下行幅度不及預(yù)期；國內(nèi)需求復(fù)蘇放緩；行業(yè)競爭加劇；高溫天氣發(fā)生不及預(yù)期。

▍投資建議：多維度看好空調(diào)鏈。

1）“長短兼宜”。長期看，除少數(shù)真正意義上的新興成長行業(yè)之外，中國的優(yōu)質(zhì)紅利股面臨價值重估的機遇；家電板塊中“業(yè)績確定性較高、現(xiàn)金流良好和分紅穩(wěn)定持續(xù)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)”，其股息率收窄至3-4%，是可寄予預(yù)期的目標市值實現(xiàn)路徑。短期，則受益于空調(diào)景氣的“催化”。

2）受益α的標的（央空成長性+白電盈利修復(fù)+股權(quán)激勵）。

3）受益“空調(diào)景氣+熱管理紅利+成本彈性”多擎驅(qū)動的標的。

4）受益消費分級&成本彈性的二線空調(diào)標的。

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