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核心觀(guān)點(diǎn)

4月家電社零同比轉(zhuǎn)增，竣工延續(xù)改善。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年1-4月家用電器和音像器材類(lèi)限額以上社會(huì)消費(fèi)品零售總額2536億元，同比減少0.3%；4月單月家電社零609億元，同比增加4.7%。2023年1-4月全國(guó)房屋住宅開(kāi)工、竣工面積分別為22,899.88和17,395.98萬(wàn)平米，同比-20.6%和+19.2%。4月地產(chǎn)竣工面積延續(xù)改善，為3000.07萬(wàn)平米，同比增長(zhǎng)28.26%，增速相比3月回落7.15PCT。地產(chǎn)新開(kāi)工面積同比下降29.21%。

空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)延續(xù)高景氣度。產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)發(fā)布家用空調(diào)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)，4月家用空調(diào)生產(chǎn)1808.7萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)12.0%，銷(xiāo)售1791.0萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)13.3%，其中內(nèi)銷(xiāo)出貨1059.7萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)29.7%，出口出貨731.3萬(wàn)臺(tái)，同比下降4.3%。4月份為傳統(tǒng)的生產(chǎn)備貨的旺季，由于經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)于市場(chǎng)心態(tài)較為樂(lè)觀(guān)，積極囤貨為旺季市場(chǎng)做準(zhǔn)備，空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)延續(xù)高增長(zhǎng)。后續(xù)來(lái)看，地產(chǎn)竣工回暖帶動(dòng)需求回升，空調(diào)零售有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。出口方面，由于全球通貨膨脹，消費(fèi)需求萎縮，市場(chǎng)仍有些低迷，但4月同比增速下降幅度有所收窄。隨著海外庫(kù)存逐步去化，廣交會(huì)新增訂單落地，出口增速有望進(jìn)一步改善。4月冰洗內(nèi)外銷(xiāo)均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，洗衣機(jī)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)25.6%，其中內(nèi)外銷(xiāo)同比增長(zhǎng)12.6%和44%。冰箱銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)15.2%，其中內(nèi)外銷(xiāo)同比增長(zhǎng)23.6%和8.7%。

家電指數(shù)五月下跌7.37%。2023年5月份家電指數(shù)下跌7.37%，表現(xiàn)不及滬深300指數(shù)（-5.72%），截至5月31日，行業(yè)市盈率（TTM）為13.33，低于2006年至今歷史平均水平20.99。家用電器行業(yè)市盈率（TTM整體法，剔除負(fù)值）較2005年以來(lái)的歷史均值低6.59個(gè)單位。家電板塊估值溢價(jià)率（A股剔除銀行股后）為-22.32%，歷史均值為-11.39%，行業(yè)估值溢價(jià)率較均值低10.93PCT。

投資建議：隨著居民消費(fèi)信心恢復(fù)，家電消費(fèi)有望逐步復(fù)蘇，地產(chǎn)景氣度改善也有望提振家電需求。從盈利能力來(lái)看，成本紅利有望持續(xù)兌現(xiàn)。建議關(guān)注三條投資主線(xiàn)，一、業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的白電龍頭，推薦美的集團(tuán)、格力電器和海爾智家。二、受益于地產(chǎn)改善的廚電龍頭，推薦老板電器、火星人和億田智能。三、景氣度有望回升的清潔電器龍頭，推薦科沃斯和石頭科技。

（來(lái)源：中國(guó)銀河證券）

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