周五（4月28日），三大指數(shù)盤中集體走高，滬指持續(xù)拉升。盤面上看，AI概念股再度反彈，游戲方向大幅飆漲， 游戲ETF（516010）盤中折價漲停，游戲滬港深ETF（517500）漲超7%。

【上漲原因分析】人工智能催化+版號常態(tài)化發(fā)放+科技文化價值獲肯定

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人工智能變革，游戲深度受益：近期一些上市公司表示，已將AIGC工具和技術應用在游戲研發(fā)的美術、代碼、場景建模、智能NPC等方面，使得游戲開發(fā)時間得到優(yōu)化，游戲角色活動更加流暢，AI互動和游戲結合的玩法將增強用戶體驗感。

總體來說，AI繪圖替代美術外包等可以明顯降本增效。除此之外，AIGC豐富游戲內容、增強交互性，結合游戲本身成熟的付費模式、社交屬性，可以從ARPU提升、用戶增長等方面驅動游戲行業(yè)收入增長。

版號常態(tài)化發(fā)放，基本面修復預期強：2022年4月以來，國家新聞出版署已公布了11批國產(chǎn)網(wǎng)絡游戲信息，共有815款國產(chǎn)網(wǎng)絡游戲獲得版號，另有71款進口網(wǎng)絡游戲拿到版號。4月發(fā)放的版號是今年第四批國產(chǎn)游戲版號，共86款游戲獲批，與3月份持平。

來源：國盛證券

自2022年12月以來，國產(chǎn)游戲版號已連續(xù)5個月穩(wěn)定在80款以上，表明游戲版號已逐步進入常態(tài)化發(fā)放節(jié)奏，新游戲產(chǎn)品上線進度得到保障。

游戲科技、文化價值得到政策肯定：今年2月，有關媒體發(fā)文《別忽視游戲行業(yè)的科技價值》，表示隨著游戲科技不斷發(fā)展，相關科技的運用早已突破游戲行業(yè)本身，在AI、VR等諸多領域也已產(chǎn)生作用。作為復合型的文化內容產(chǎn)品，游戲既有天然的文化屬性，也有著深厚的科技屬性。

基于這兩類屬性，游戲行業(yè)還在不斷豐富其經(jīng)濟屬性，近年來正在芯片、終端、工業(yè)、建筑等實體產(chǎn)業(yè)領域實現(xiàn)價值外溢，釋放更多效能。

【后市展望】板塊估值上升較快，基本面的改善還沒有跟上，后續(xù)待調整充分之后可繼續(xù)關注

短期依然需警惕板塊高位調整風險。一方面近半年，游戲ETF（516010）漲幅高達116%，同期上證指數(shù)僅上漲11%，超額收益非常顯著。累計漲幅過大市場籌碼或有松動的跡象，部分資金有獲利了結的需求。

另一方面，AIGC的發(fā)展依然處于早期階段，真正落地體現(xiàn)在財務報表之中尚需時日，現(xiàn)階段更是預期的交易。從目前游戲ETF成分股一季報披露的情況看，截至4月28日，板塊整體歸母凈利潤同比下滑14.7%。

全年來看，國內眾多頭部游戲公司均取得版號，游戲新產(chǎn)品周期開啟，和宏觀經(jīng)濟復蘇的驅動下，已經(jīng)開始走入持續(xù)的修復，游戲公司盈利端預計將逐步企穩(wěn)。

主要的游戲上市公司產(chǎn)品儲備豐富，且這此產(chǎn)品多經(jīng)歷過 2022 年降本增效的篩選，預計具有較好的商業(yè)化能力，有望在相繼上線后提供盈利增長的動力。

中長期，游戲行業(yè)強監(jiān)管狀態(tài)已有邊際改善。過去幾年，我國一直強調游戲行業(yè)的未成年人保護。從成效來看，根據(jù)去年發(fā)布的《2022中國游戲產(chǎn)業(yè)未成年人保護進展報告》，超七成未成年人每周游戲時長在3小時以內；近三成未成年人游戲充值減少；游戲企業(yè)防沉迷系統(tǒng)覆蓋九成以上未成年人游戲用戶。

目前未成年人游戲沉迷問題已得到基本解決。疊加游戲版號的恢復發(fā)放，游戲文化、科技價值得到認可，游戲行業(yè)的政策態(tài)度也已轉向積極。

在人工智能催化下，板塊估值上升較快，基本面的改善還沒有跟上。后續(xù)待調整充分之后可繼續(xù)關注游戲ETF（516010）、游戲滬港深ETF（517500）等相關標的的投資機會。

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