進(jìn)入2022年，人民幣匯率走勢(shì)仍將受到各種多空因素的交織影響，但走勢(shì)會(huì)不會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期?

2022年人民幣匯率將較之2021年更強(qiáng)勢(shì)，對(duì)于明年人民幣匯率的具體走勢(shì)，目前人民幣的強(qiáng)勢(shì)將延續(xù)到明年一月份，但考慮季節(jié)因素，明年一季度后期甚至到二季度，人民幣可能會(huì)稍微偏弱，到明年年底前人民幣將重新走強(qiáng)。

在外匯管理方面，明年政策主要的發(fā)力方向?qū)⑹窃跍p少對(duì)資本流出的限制上。如果人民幣升值壓力加大，在減少對(duì)資金流出限制方面，政策可能出現(xiàn)更多的積極變化，例如擴(kuò)大對(duì)外投資和并購(gòu)，包括進(jìn)一步擴(kuò)大南向通的可投資范圍等。

辯證看待人民幣匯率升值

對(duì)于2022年可能出現(xiàn)的人民幣升值壓力，要進(jìn)一步提升人民幣匯率的彈性,并要容忍匯率的波動(dòng)，只有提升人民幣匯率彈性，實(shí)行更為靈活浮動(dòng)的匯率，減少和避免匯率的扭曲，并應(yīng)辯證看待人民幣匯率升值對(duì)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的影響。

人民幣升值可能對(duì)出口企業(yè)的盈利會(huì)有影響，但對(duì)整個(gè)進(jìn)出口行業(yè)的影響要做綜合考慮，既要考慮對(duì)出口企業(yè)的影響，也要考慮對(duì)進(jìn)口企業(yè)的影響。

人民幣升值對(duì)改善進(jìn)口企業(yè)盈利是有幫助的，即便是對(duì)出口企業(yè)而言，也有相當(dāng)一部分出口企業(yè)需要進(jìn)口原材料，允許人民幣適度升值，將有助于抑制輸入性通脹，降低進(jìn)口成本。明年全球經(jīng)濟(jì)將面臨的重要問(wèn)題就是通脹壓力仍將維持在高位。

此外，如果明年美元出現(xiàn)回落，人民幣兌其他貨幣也可能會(huì)順勢(shì)走弱，而且下降的幅度更大，這對(duì)于出口多元化的企業(yè)的盈利也會(huì)有幫助。

匯率略偏強(qiáng)更有利于第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，如與實(shí)體經(jīng)濟(jì)有關(guān)的服務(wù)業(yè)，也有利于推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步和科技創(chuàng)新，所以匯率升值對(duì)于中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)也應(yīng)該得到強(qiáng)調(diào)。

明年美元指數(shù)或?qū)⒒芈?/p>

有關(guān)研究表明，人民幣匯率和美元指數(shù)的相關(guān)性接近80%，近年來(lái)美元指數(shù)的波動(dòng)和人民幣匯率指數(shù)總體上也保持著同步和一定相關(guān)性，因此明年美元指數(shù)的走勢(shì)仍是影響人民幣匯率的關(guān)鍵因素之一。

總體上，美元指數(shù)與人民幣匯率的走勢(shì)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即美元指數(shù)走強(qiáng)人民幣或偏弱，反之亦然。目前市場(chǎng)雖然看多美元的氛圍仍濃，但美元指數(shù)從2021年初的89上漲到現(xiàn)在的96，已經(jīng)有接近10%的升幅。

從美元指數(shù)歷史走勢(shì)觀察，年度升幅已經(jīng)較大，雖然短期美元指數(shù)仍有上升勢(shì)頭，但支持美元走強(qiáng)的因素經(jīng)過(guò)持續(xù)發(fā)酵后，支撐力度將逐漸減弱，除非未來(lái)有顯著支持美元走強(qiáng)的理由存在，否則一旦市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的情況，美元很可能會(huì)沖高回落。

現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)退出QE等支撐美元走強(qiáng)的因素都在發(fā)揮作用，未來(lái)上述預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)的可能性偏弱，因此市場(chǎng)預(yù)期變化或?qū)?dǎo)致美元指數(shù)回落。預(yù)計(jì)2022年美元整體走勢(shì)將偏弱，美元指數(shù)可能將回落到83附近。

此外，美元也是全球金融周期的價(jià)格指標(biāo)，全球金融周期一般在18年左右將形成一個(gè)完整的周期，本輪周期自2009年開始，從2019年下半年進(jìn)入擴(kuò)張階段，在擴(kuò)張階段美元指數(shù)大概率會(huì)走弱。因此從全球金融周期的角度判斷，美元指數(shù)仍處于中長(zhǎng)期回落的大趨勢(shì)中，盡管在此過(guò)程中美元會(huì)有反彈，但整體上會(huì)呈現(xiàn)弱勢(shì)。

外匯市場(chǎng)供求因素

在影響匯率的外匯市場(chǎng)供求因素方面，考慮基數(shù)原因，未來(lái)中國(guó)出口增速有可能呈現(xiàn)回落的趨勢(shì)，但2019年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)常賬戶順差的規(guī)模較之前有適度的上升，對(duì)應(yīng)的是全球需求對(duì)中國(guó)產(chǎn)品需求改善的大趨勢(shì)。

預(yù)計(jì)，未來(lái)經(jīng)常項(xiàng)目順差規(guī)模和我國(guó)GDP的比重仍將維持在1.5到2%之間，隨著GDP規(guī)模以每年5%到6%左右的正常速度增長(zhǎng)，2022年我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差規(guī)模仍將上升，從市場(chǎng)供求的角度亦將支持偏強(qiáng)的人民幣。

在資本項(xiàng)目下，明年國(guó)外對(duì)我國(guó)的直接投資仍將保持小幅凈流入的局面，市場(chǎng)中外匯的供應(yīng)將增加，對(duì)人民幣匯率的影響偏升值。但證券項(xiàng)目下的股市和債市資金流動(dòng)仍有較大的不確定性。

參考2013年美聯(lián)儲(chǔ)上次“退出”量化寬松貨幣政策溢出效應(yīng)的經(jīng)驗(yàn)，國(guó)際投資者投資中國(guó)債券市場(chǎng)的行為可能會(huì)受到?jīng)_擊，從而對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)開放的進(jìn)程產(chǎn)生一定影響。(謝亞軒)

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