易方達(dá)基金投顧漆焱在節(jié)目上表示，今年到目前為止是一個(gè)債相對(duì)強(qiáng)、股相對(duì)弱的市場(chǎng)，使用市盈率來(lái)觀察，可以發(fā)現(xiàn)股市整體估值處于歷史相對(duì)低位。

(資料圖)

以下為文字精華：

提問(wèn)：今年上半年股票和債券市場(chǎng)表現(xiàn)如何？

漆焱：今年截至5月31日，權(quán)益市場(chǎng)大部分寬基指數(shù)的收益在0%附近，大家較為熟悉的滬深300指數(shù)收益是-1.89%，上證指數(shù)+3.73%。市場(chǎng)討論熱度和關(guān)注度比較高的“雙創(chuàng)”，科創(chuàng)50指數(shù)上漲9.79%領(lǐng)漲主要指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)-6.53%表現(xiàn)落后。比較均衡的寬基指數(shù)YTD收益并不高，主要依靠對(duì)板塊和行業(yè)的集中配置來(lái)體現(xiàn)收益差距，但這種偏離的結(jié)果有正有負(fù)、難以把握，投資者的感受差異會(huì)非常明顯。

債券市場(chǎng)，今年整體走勢(shì)相對(duì)更穩(wěn)健。純債基金收益的中位數(shù)大概在1~2%，如果看底層債券標(biāo)的的收益率，1年期國(guó)債收益率年初至今下行近10個(gè)基點(diǎn)，而10年期的下行幅度更大，達(dá)到13-15個(gè)基點(diǎn)。

整體而言，今年到目前為止是一個(gè)債相對(duì)強(qiáng)、股相對(duì)弱的市場(chǎng)。

提問(wèn)：去年權(quán)益市場(chǎng)調(diào)整幅度也比較大，你覺(jué)得目前權(quán)益和債券的估值和價(jià)格都到了怎樣的一個(gè)水平？

漆焱：上面提到的更多是從當(dāng)期價(jià)格表現(xiàn)來(lái)比較。除了價(jià)格，還有一些比較簡(jiǎn)單的方法，比如和關(guān)鍵點(diǎn)位的情況進(jìn)行對(duì)比。

目前，10年期國(guó)債收益率大概在2.7%附近，而去年全年的變化范圍在2.6%~2.95%，這么看起來(lái)，現(xiàn)在的收益率處于相對(duì)較低的區(qū)間，但如果向2022年之前更長(zhǎng)時(shí)間段回溯，上一次看到10年期國(guó)債收益率到2.7%還是在2020年疫情期間，以及2016年下半年，兩次的持續(xù)時(shí)間也并不長(zhǎng)，大概2-3個(gè)月的時(shí)間。所以目前債券的收益率在長(zhǎng)周期維度來(lái)比較，顯得有一些低，或者說(shuō)處于過(guò)去5-10年比較低的位置。收益率低，對(duì)應(yīng)的債券的價(jià)格也就比較高。

而股票，我們可以使用市盈率來(lái)觀察。市盈率是考慮企業(yè)的盈利來(lái)衡量，目前滬深300的TTM市盈率大概在11.7倍，同樣口徑下，去年最低點(diǎn)在10.3倍，而對(duì)比歷史的話，低于12倍的市盈率除了2022年，上一次也是發(fā)生在2020年疫情初期，更早就回到2018年底、2016年初，對(duì)應(yīng)更早兩次牛熊周期切換的時(shí)點(diǎn)。如果使用分位數(shù)來(lái)衡量，目前市盈率是過(guò)去5年20%分位數(shù)。如果不考慮盈利而考慮企業(yè)自身的價(jià)值，那么可以參考市凈率，市凈率目前1.3倍，是過(guò)去5年的7%分位數(shù)。

除了滬深300，再舉一個(gè)大家比較熟悉的例子，創(chuàng)業(yè)板指：創(chuàng)業(yè)板指TTM市盈率處于過(guò)去5年7%分位數(shù)、市凈率17%分位數(shù)?？梢宰⒁獾蕉加幸恍┲笜?biāo)到了10%分位數(shù)以下，也就是回顧歷史，90%以上的時(shí)間定價(jià)都比現(xiàn)在要高。

關(guān)鍵詞：