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事件描述

公司披露2023 年中報(bào)，分別來(lái)看，2023 年上半年：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入203.85 億元，同比增長(zhǎng)12.02%；實(shí)現(xiàn)歸屬扣非凈利潤(rùn)14.27 億元，同比增長(zhǎng)12.24%，如扣除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用及參控股研發(fā)機(jī)構(gòu)等損益影響，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)歸屬扣非凈利潤(rùn)16.56 億元，同比增長(zhǎng)20.61%。

2023 年單二季度：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.71 億元，同比增長(zhǎng)10.85%；實(shí)現(xiàn)歸屬扣非凈利潤(rùn)6.70 億元，同比增長(zhǎng)16.85%。

事件評(píng)論

公司醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)今年上半年保持兩位數(shù)的收入利潤(rùn)成長(zhǎng)，醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。醫(yī)藥工業(yè)：今年上半年公司重點(diǎn)品種均保持穩(wěn)定和快速增長(zhǎng)，經(jīng)歷國(guó)家集采和醫(yī)保談判的核心產(chǎn)品依然保持市場(chǎng)份額穩(wěn)定，同時(shí)積極拓展新產(chǎn)品市場(chǎng)，上半年中美華東他克莫司膠囊獲得美國(guó)FDA 批準(zhǔn)上市，2023H1 整體來(lái)看中美華東實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入（含CSO 業(yè)務(wù)）60.54億元，同比增長(zhǎng)10.04%，實(shí)現(xiàn)合并扣非歸母凈利潤(rùn)12.26 億元，同比增長(zhǎng)15.11%，收入和利潤(rùn)增速相較于一季度較為延續(xù)；同時(shí)，上半年公司工業(yè)微生物板塊剔除特定商業(yè)化產(chǎn)品業(yè)務(wù)后整體銷(xiāo)售收入，實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)27.47%。醫(yī)藥商業(yè)：2023H1 醫(yī)藥商業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入136.31 億元，同比增長(zhǎng)11.19%，累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.16 億元，同比增長(zhǎng)9.14%。

海外醫(yī)美保持經(jīng)營(yíng)性盈利，國(guó)內(nèi)醫(yī)美業(yè)務(wù)增長(zhǎng)亮眼。醫(yī)美海外：Sinclair 子公司2023H1實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入7,629 萬(wàn)英鎊（約6.69 億元人民幣），同比增長(zhǎng)26.07%，實(shí)現(xiàn)EBITDA1,260 萬(wàn)英鎊，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性盈利。醫(yī)美國(guó)內(nèi)：欣可麗2023H1 實(shí)現(xiàn)收入5.16 億元，同比增長(zhǎng)90.66%，Q1-Q2 季度收入分別為2.1 億、3.06 億，增速分別為35%、168%，單二季度同比和環(huán)比均取得優(yōu)異增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)提升。展望來(lái)看，公司醫(yī)美在研產(chǎn)品積極推進(jìn)注冊(cè)進(jìn)程，為未來(lái)醫(yī)美業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)增添動(dòng)力：國(guó)際方面：全球創(chuàng)新型殼聚糖醫(yī)美產(chǎn)品皮膚動(dòng)能素目前正在進(jìn)行臨床試驗(yàn)，預(yù)計(jì)2023 年Q4 在海外遞交注冊(cè)；同時(shí)，Sinclair 目前已經(jīng)啟動(dòng)Ellansé、MaiLi 美國(guó)上市所需的相關(guān)臨床工作；國(guó)內(nèi)方面：Reaction能量源設(shè)備已于2023 年6 月完成產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)的重新上市，MaiLi Extreme 透明質(zhì)酸于2023年8 月完成中國(guó)臨床試驗(yàn)全部受試者主要療效指標(biāo)的收集；Ellansé-M 已于2023 年3 月完成中國(guó)臨床試驗(yàn)全部受試者入組，正在進(jìn)行隨訪。

投資建議：我們認(rèn)為，公司投資看點(diǎn)在于：主業(yè)方面經(jīng)歷國(guó)家集采和醫(yī)保談判的核心品種依然保持市場(chǎng)份額穩(wěn)定，在此基礎(chǔ)上，1）公司圍繞GLP-1 靶點(diǎn)為核心的多點(diǎn)布局值得期待，利拉魯肽注射液糖尿病、肥胖或超重適應(yīng)癥已分別在今年3 月、6 月國(guó)內(nèi)獲批上市，司美格魯肽注射液、德谷胰島素注射液目前已完成I 期臨床；2）醫(yī)美業(yè)務(wù)：伊妍仕成功在國(guó)內(nèi)樹(shù)立了高端化品牌形象，未來(lái)新產(chǎn)品持續(xù)注冊(cè)落地打開(kāi)新市場(chǎng)以及國(guó)內(nèi)外盈利能力的改善。預(yù)計(jì)2023-2025 年EPS 分別為1.75、2.13、2.54 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、行業(yè)政策和市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；2、新藥研發(fā)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)；3、投資并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)：公司近年來(lái)圍繞創(chuàng)新藥、醫(yī)美和工業(yè)微生物持續(xù)并購(gòu)，對(duì)業(yè)務(wù)整合提出較高要求。

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