6月15日，中國(guó)人民銀行發(fā)布公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，開(kāi)展2000億元1年期中期借貸便利(MLF)操作和100億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，利率均與前期持平，分別為2.85%和2.10%。由于本月有2000億1年期MLF到期，央行此次操作與4月和5月一樣，都是“等量等價(jià)”操作。

MLF操作利率連續(xù)五個(gè)月未變

1年期MLF操作利率代表銀行體系從央行獲取中期基礎(chǔ)貨幣的邊際資金成本。目前MLF操作利率已經(jīng)連續(xù)五個(gè)月保持未變，最近一次調(diào)整為今年1月，當(dāng)時(shí)公開(kāi)市場(chǎng)操作和MLF兩大政策利率同步下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，分別降至2.1%、2.85%。這也是MLF操作利率自2020年4月以來(lái)的首次下調(diào)。同一天，央行還下調(diào)了作為央行短期政策利率的公開(kāi)市場(chǎng)操作7天期逆回購(gòu)利率。隨后，上述兩個(gè)政策利率按兵不動(dòng)。

由于MLF操作利率是貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)報(bào)價(jià)的參考基礎(chǔ)，簡(jiǎn)言之，LPR等于MLF+點(diǎn)差，加點(diǎn)幅度主要取決于各行自身資金成本、市場(chǎng)供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素。在大部分情況下，MLF操作利率是LPR的風(fēng)向標(biāo)。盡管MLF利率連續(xù)不變，但LPR在5月迎來(lái)不對(duì)稱調(diào)整，1年期LPR為3.7%，與上月持平，5年期LPR為4.45%，較4月份的4.6%下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)。

貨幣政策總體處于觀察期

東方金誠(chéng)研報(bào)指出，6月MLF沒(méi)有加量續(xù)作，主要源于當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性仍處于略高于合理充裕的水平，無(wú)需MLF加量補(bǔ)水;當(dāng)前各類(lèi)穩(wěn)增長(zhǎng)措施進(jìn)入落實(shí)階段，貨幣政策總體上處于觀察期，6月MLF利率保持不變;同時(shí)，在美聯(lián)儲(chǔ)較快收緊貨幣政策背景下，這也有助于兼顧內(nèi)外平衡。

東方金誠(chéng)認(rèn)為，6月MLF利率保持不變，意味著當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)沒(méi)有發(fā)生變化。另外，5月5年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，幅度較大，政策面將觀察這一定向降息措施對(duì)樓市的刺激效應(yīng)。同時(shí)，這也會(huì)在一定程度上消化近期引導(dǎo)銀行負(fù)債端成本下降帶來(lái)的影響。由此預(yù)計(jì)，6月1年期和5年期LPR報(bào)價(jià)都有可能保持不變。

不過(guò)，考慮到未來(lái)一段時(shí)間的樓市運(yùn)行態(tài)勢(shì)，東方金誠(chéng)認(rèn)為，三季度宏觀經(jīng)濟(jì)可能仍將面臨一定下行壓力。下一步政策面將著力圍繞促進(jìn)房地產(chǎn)良性循環(huán)推出組合拳。其中，三季度房貸利率還有下行空間，這是扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期的關(guān)鍵所在。著眼于推動(dòng)房貸利率下行，接下來(lái)除繼續(xù)引導(dǎo)5年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)外，也不排除三季度下調(diào)MLF利率的可能。不過(guò)，在兼顧內(nèi)外平衡考慮下，未來(lái)MLF利率下調(diào)空間將較有為限。

預(yù)計(jì)后續(xù)LPR仍有下行空間

中信證券在最新研報(bào)中也認(rèn)為，5月LPR的非對(duì)稱下調(diào)傳遞了穩(wěn)增長(zhǎng)的政策意圖，銀行將更多向中長(zhǎng)期貸款讓利，有效降低居民和企業(yè)的融資成本，激發(fā)長(zhǎng)貸需求。隨著銀行負(fù)債成本下行，預(yù)計(jì)后續(xù)LPR仍有下行空間，尤其是5年以上LPR下調(diào)空間較大。(程婕)

關(guān)鍵詞： 中國(guó)人民銀行 市場(chǎng)逆回購(gòu) 銀行體系 基礎(chǔ)貨幣