過去30年間，我國期貨市場取得了長足的發(fā)展，商品期貨品種日趨齊全，基本覆蓋國民經(jīng)濟重要領(lǐng)域，金屬、能源、農(nóng)產(chǎn)品等期貨和期權(quán)產(chǎn)品達70多個，其中諸多衍生產(chǎn)品的成交量穩(wěn)居世界前列。股指期貨、國債期貨、股指期權(quán)、股票ETF期權(quán)等金融衍生品種相繼穩(wěn)步推進?；趯ξ覈谪浭袌龅亩嗄陮嵶C研究成果，我們認為，期貨市場在服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展方面正發(fā)揮越來越重要的功能。

一是期貨價格正日益成為現(xiàn)貨市場的價格基準。很多商品具有產(chǎn)地分散、供求變化局地性的特點，買賣雙方之間的價格信息不對稱往往比較嚴重。期貨市場通過競爭性交易能夠產(chǎn)生統(tǒng)一、及時、透明的全國價格，具有公開權(quán)威性，可以作為貿(mào)易協(xié)商的重要價格基準，降低交易成本。期貨合約允許未來交割，因此其不但能夠縮小空間上的價格差異，還能彌合時間上的價格斷點。利用期貨市場的價格信號功能，實體經(jīng)濟部門可以提前規(guī)劃生產(chǎn)，精確核算成本收益，優(yōu)化生產(chǎn)經(jīng)營決策。商品期貨價格還具備資源配置指揮棒的功能，確保社會生產(chǎn)中商品現(xiàn)貨儲存和消費的最優(yōu)市場化分配。國債期貨價格還有利于構(gòu)建國債收益率的期限結(jié)構(gòu)，形成金融資產(chǎn)定價的市場基準。

二是期貨指數(shù)正日益成為宏觀經(jīng)濟和通貨膨脹率的先行指標。經(jīng)過30年的發(fā)展，我國商品期貨產(chǎn)品體系越來越完全，與實體經(jīng)濟的聯(lián)系越來越緊密，期貨價格對宏觀經(jīng)濟運行的預(yù)測功能也得到了更充分的發(fā)揮。商品期貨價格中隱含的便利性收益(convenience yield)反映了市場參與者對未來商品現(xiàn)貨價格的預(yù)期，實證研究表明，從商品期貨尤其是農(nóng)產(chǎn)品期貨價格指數(shù)中提取的便利性收益能夠顯著地預(yù)測我國消費者價格指數(shù)和生產(chǎn)者價格指數(shù)的同期變化，其預(yù)測功能明顯強于其他指標，且具有即時性，成為決策層實施宏觀經(jīng)濟調(diào)控的重要參考工具。還有研究表明，除了期貨價格以外，期貨合約的持倉量也呈現(xiàn)出明顯的順周期性，與宏觀經(jīng)濟活動和資產(chǎn)價格高度相關(guān)，并在一定程度上能夠預(yù)測債券、利率甚至匯率的變動。

三是期貨創(chuàng)新正日益成為服務(wù)國家戰(zhàn)略的重要抓手。近年來，期貨行業(yè)積極踐行脫貧攻堅戰(zhàn)略，在傳統(tǒng)以保產(chǎn)量為主的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新出了“保險+期貨(+銀行)”“保險+期權(quán)”等多種扶貧支農(nóng)模式，不斷擴大試點范圍，幫助越來越多的農(nóng)戶有效管理市場價格風險，穩(wěn)定收入。在改革開放方面，推出了多個人民幣計價的境內(nèi)特定品種，引入境外投資者參與交易，鐵礦石期貨和原油期貨等品種的國際影響力持續(xù)擴大，有力提升了國際大宗商品的中國定價權(quán)，推動了人民幣國際化的進程。

四是期貨產(chǎn)品正日益成為投資者進行風險管理和資產(chǎn)配置的得力工具。許多實證研究表明，包括股指期貨在內(nèi)的金融衍生品可以幫助投資者靈活管理和對沖系統(tǒng)性風險，在增強個體投資收益的同時，提高整個市場的穩(wěn)定性和運行質(zhì)量。尤其是在市場出現(xiàn)極端波動的情況下，金融衍生品承擔了巨大的對沖壓力，發(fā)揮了泄洪渠和緩沖器的積極作用。我們的研究還表明，商品期貨市場與證券市場往往具有高度尾部負相關(guān)性，因此投資者將商品期貨指數(shù)尤其是農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)納入投資組合將獲得顯著的多樣化收益，降低投資組合的尾部風險。

當然，相比于國際市場動輒百年以上的發(fā)展歷史，我國期貨市場還很年輕，在結(jié)構(gòu)和功能發(fā)揮上與歐美成熟市場還有較大的差距。比如金融期貨品種的供給相對不足，股票相關(guān)的期貨和期權(quán)還沒有做到市場全覆蓋，與實體經(jīng)濟關(guān)系重大的利率類、外匯類等場內(nèi)衍生品還處于空白階段，不能充分滿足市場主體對于金融風險管理的需求。金融期貨市場的流動性尚需進一步提高。銀行、基金、保險等金融機構(gòu)參與金融期貨市場的深度還有巨大提升空間。再比如商品期貨的成交量雖然很大，但離形成國際大宗商品的定價中心還有一定距離。

期貨市場雙向開放需進一步提升質(zhì)量，在風險可控的前提下，實現(xiàn)交易制度和慣例規(guī)則上的國際接軌，吸引國際長期資金入市，同時鼓勵境內(nèi)期貨公司走出去，開展境外業(yè)務(wù)和合作。應(yīng)有更多的實體企業(yè)深入?yún)⑴c期貨市場，利用期貨產(chǎn)品管理實體經(jīng)營中的風險，實現(xiàn)商品價值運動的連續(xù)性。應(yīng)發(fā)掘更多期貨市場的前瞻性功能，為實體經(jīng)濟發(fā)展提供預(yù)測和指導(dǎo)。應(yīng)進一步加強期貨的人才培養(yǎng)和投資者教育。

關(guān)鍵詞： 實體經(jīng)濟