1、在KKR的投資模式中，有兩個(gè)要點(diǎn)至關(guān)重要：一是尋求價(jià)值低估、低市盈率的收購(gòu)對(duì)象，二是創(chuàng)造足夠的現(xiàn)金流，未來(lái)的現(xiàn)金流足以償還債務(wù)又不至于影響公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

(相關(guān)資料圖)

2、KKR的高杠桿收購(gòu)雖然充滿風(fēng)險(xiǎn)，但是在這兩條鐵律的制約下，他們抵制了無(wú)數(shù)充滿誘惑的收購(gòu)。

3、 KKR與目標(biāo)公司管理層聯(lián)手完成杠桿收購(gòu)（LBO/MBO），并在收購(gòu)后賦予目標(biāo)公司管理層極大的自主權(quán)，在目標(biāo)公司競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力增強(qiáng)、價(jià)值上升后，通過(guò)上市等方式退出公司，取得高額回報(bào)；KKR在LBO/MBO交易中具有三重角色：財(cái)務(wù)顧問； 投入自己的資本，本身也是所有者，成為其中的一個(gè)合伙人，與參與LBO/MBO股權(quán)投資的其它有限責(zé)任合伙人（通常是機(jī)構(gòu)投資者）共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)； 作為L(zhǎng)BO/MBO股權(quán)投資團(tuán)體的監(jiān)管代理人。

4、 KKR在追求利潤(rùn)的過(guò)程中，使用公司治理機(jī)制——債務(wù)、經(jīng)理持股和董事會(huì)監(jiān)督。

5、債務(wù)的硬約束作用能使管理層經(jīng)理吐出企業(yè)中“閑置的現(xiàn)金流量”，使他們無(wú)法把這部分資金用于低效率的項(xiàng)目上；KKR通過(guò)管理層經(jīng)理的大量持股，使他們像所有者一樣決策；同時(shí)，通過(guò)強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部的約束機(jī)制——董事會(huì)，KKR向人們展示了作為股東和大股東以及債權(quán)人的代表，是如何妥善處理董事會(huì)和管理階層之間職能分離的。

6、KKR通過(guò)強(qiáng)化公司的治理結(jié)構(gòu)，降低了公司兩權(quán)分離所帶來(lái)的代理成本。

7、從某種意義上說(shuō)，KKR的利潤(rùn)，正是來(lái)源于代理成本的降低。

8、正由于這一點(diǎn)，KKR展現(xiàn)了它作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)、一種經(jīng)濟(jì)模型所獨(dú)具的魅力。

9、 KKR設(shè)定目標(biāo)企業(yè)的主要條件：具有比較強(qiáng)且穩(wěn)定的現(xiàn)金流產(chǎn)生能力； 企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理層在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理崗位的工作年限較長(zhǎng)（10年以上），經(jīng)驗(yàn)豐富； 具有較大的成本下降、提高經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的潛力空間和能力； 企業(yè)債務(wù)比例低。

10、 KKR的優(yōu)勢(shì)是從財(cái)務(wù)角度（金融投資者角度）分析企業(yè)，了解現(xiàn)金流的能力，從而判斷企業(yè)承受債務(wù)的能力和規(guī)模，最終選擇能夠控制企業(yè)現(xiàn)金流來(lái)償還債務(wù)的管理人員；一旦LBO/MBO交易完成，企業(yè)成敗的關(guān)鍵就取決于日常的管理，但KKR并不參與LBO/MBO企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理，基本上是甩手掌柜，通常只是在每月一次的董事會(huì)上和經(jīng)營(yíng)管理層見面。

11、 KKR參與的企業(yè)LBO/MBO后，股權(quán)結(jié)構(gòu)通常分為三部分：普通合伙人，通常由KKR充當(dāng)，負(fù)責(zé)發(fā)起LBO/MBO交易，作為L(zhǎng)BO/MBO企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的監(jiān)管人； 有限合伙人，負(fù)責(zé)提供LBO/MBO所需要的股權(quán)資本，并主持LBO/MBO企業(yè)的審計(jì)委員會(huì)以及管理人員薪酬委員會(huì)； LBO/MBO企業(yè)高層人員，持有一定比例的公司股份。

12、 　KKR和管理層經(jīng)理們?cè)陂_始時(shí)就有明確的認(rèn)識(shí)，所謂的“交易”并不僅僅是融資交易本身：它是管理層、債權(quán)人和收購(gòu)者間就公司在今后5—7年試圖實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的一系列的計(jì)劃和協(xié)議，這些規(guī)劃以償付時(shí)間和債務(wù)條款的形式包含于融資結(jié)構(gòu)中，共同使債務(wù)約束、股權(quán)和高績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)三者環(huán)環(huán)相扣。

本文分享完畢，希望對(duì)大家有所幫助。

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